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中邮证券有限责任公司吴文吉,万玮近期对士兰微进行研究并发布了研究报告《碳化硅主驱模块即将起量》，本报告对士兰微给出买入评级，当前股价为23.9元。

士兰微(600460)
事件
公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年实现营收 44.76 亿元，同比增长 6.95%；归母净利润-0.41 亿元，同比下降 106.88%；扣非净利润 1.63 亿元，同比下降 67.66%。 单二季度实现营收 24.09 亿元，同比增长 10.33%，环比增长 16.61%；归母净利润-2.55 亿元，同比下降 177.01%，环比下降 219.30%；扣非净利润 0.49 亿元，同比下降 79.70%，环比下降 56.52%。
投资要点
消费类产品短期承压，高门槛市场推广加速。 2023 年上半年下游应用市场结构性分化依然较为明显：一方面，与普通消费电子相关的产品需求较为疲软，另一方面与汽车、新能源等相关的产品需求较为旺盛，国产芯片进口替代的进程明显加快。 除中低端消费类应用短期承压外， 公司加大了产品大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场的推广力度。 2023 年上半年实现营收 44.76 亿元，同比增长6.95%；归母净利润-0.41 亿元，同比下降 106.88%；扣非净利润 1.63亿元，同比下降 67.66%。单二季度实现营收 24.09 亿元，同比增长10.33%，环比增长 16.61%；归母净利润-2.55 亿元，同比下降 177.01%，环比下降 219.30%；扣非净利润 0.49 亿元，同比下降 79.70%，环比下降 56.52%。
集成电路产品出货量显著提升。 上半年 IPM 模块、 DC-DC 电路、LED 照明及低压电机驱动电路、 32 位 MCU 电路、快充电路等集成电路产品出货量明显加快， 上半年集成电路总计实现营业收入为 15.76 亿元， 同比增长 16.49%。 其中，公司的 IPM 模块在国内多家主流的白电整机厂商在变频空调等白电整机上使用量超过 5,300 万颗，同比增加51%；除了保持白电领域的领先优势外，公司的 IPM 模块在工业和汽车上的使用量也分别达到 560 万颗和 60 万颗，看好未来 IPM 模块营收持续增长。
碳化硅产线稳步爬坡，模块产品即将量产。 2023 年上半年，士兰明镓 SiC 功率器件芯片生产线成功推进，当前月产能达 3,000 片 6 英寸 SiC 芯片，预计年底形成月产 6,000 片 6 英寸 SiC 芯片（SiC MOSFET和 SiC SBD）的生产能力。公司已完成第二代平面栅 SiC-MOSFET 的开发， 基于此芯片封装的的电动汽车主电机驱动模块，已通过部分客户测试， 23Q3 有望实现量产和交付。
投资建议：
我们预计公司 2023-2025 归母净利润 7.1/11.4/13.8 亿元， 维持“买入”评级。
风险提示：
下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险； 半导体周期下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券刘妍雪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.35亿，根据现价换算的预测PE为29.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为25.97。